各国央行对低利率环境表示担忧 投资者该注意哪些风险?

2019-11-29 阅读 : 次

  今年,央行降息潮蔓延全球,從發達經濟體到大多數新興國家,均陸續放寬貨幣政策。低利率環境之下,一種貪婪情緒在市場滋生,並野蠻生長。時至今日,央行們感到害怕了:低利率到底帶來了多少風險?

  近日,美聯儲理事布雷纳德在主题为“美聯儲就货币政策战略、工具和沟通框架评估”的讲话中表示,美聯儲正在评估经济如何对降息作出反应,并把对金融稳定性的担忧纳入美聯儲政策的考量范围。

  而在稍早前,歐洲央行发布的半年度《金融稳定评估报告》也指出,低利率助长了投资基金、保险公司和房地产市场的冒险风气,由于资产被错误定价,未来欧元区的资产价格可能出现调整。

  布雷納德的發言和歐央行的報告,指出了全球各大央行的共同擔憂——低利率(部分國家和地區甚至負利率)環境下,投資者變得極度貪婪,市場走到失控的邊緣。這對于全球央行來說,是一個巨大的考驗。

  市場有多扭曲?

  近期,美聯儲和歐洲央行的政策制定者相继对当前不安全的投资行为发出警告,央行向市场注入的大量超低息资金正带来一系列负面影响。有分析指出,现在这种狂热的市场氛围和投资者的冒险行为,与2008年金融危机前夕何其相似:

  从美国到日本再到印度,全球众多经济体的股市估值皆处于历史高位,但经济基本面却找不到可以支撑股市繁华的证据。瑞银首席执行官埃尔莫迪(Sergio Ermotti)上周接受采访时表示,股市的虚假繁荣印证了市场的自满,这可能就是低利率和负利率带来的影响。

  債市的情形也不容樂觀,曆史性的低利率正在扭曲市場。今年8月份,約有17萬億美元的全球投資級債券收益率跌至負區間(約占全球債市總規模的三分之一),這意味著投資者已經不再理性,只會瘋狂地湧入債市。雖然最近兩個月負收益債券規模有所縮小,但債市泡沫化難題依然無解,歐元區不少國家的10年期基准國債收益率仍掙紮在負區間。

  較低的主權債券收益率損害了對沖基金的利潤,作爲回應,大量基金進入房地産市場,以尋求更高回報。其結果是,在實體經濟表現疲軟的情況下,歐美房市也進入了與股市類似的虛假繁榮陷阱之中。分析師指出,考慮到房價收入比和房價租金比遠高于長期平均水平,加拿大和新西蘭等國家的整體經濟增速極容易受房價調整的影響。

  來自央行和投資大鳄的警告

  正如不少外媒报道的那样,临近年底,全球央行都对其低利率政策所鼓励的冒险行为感到不寒而栗。为此,美聯儲、歐洲央行、瑞典央行和德国央行近日纷纷向投资者发出警告:

  美聯儲:与低利率相关的市场脆弱性有可能增加,投资者需要保持谨慎和继续监控。

  歐洲央行:极低的利率以及大量投资者逐渐延长固定收益投资组合的期限,可能会加剧投资者的潜在损失。

  瑞典央行:超低利率環境會導致投資者承擔的風險增加,以及資産價格被高估。

  德國央行:低利率環境下,很多投資者專注于追逐高收益,這可能會讓他們承擔更大的風險。

  值得注意的是,除了四大央行之外,一衆投資大鳄、國際機構也對低利率環境和市場泡沫十分關注,並感到擔憂:

  債王格羅斯近日接受英國《金融時報》采訪時表示,財政和貨幣刺激政策將會失效,各國央行也已經認識到超低利率不是解決結構性問題的良方。格羅斯預測,泡沫不會無休止地增長,股市很快便會見頂,2020年美股將最多下滑10%。

  IMF和IIF聯合發表的最新報告指出,低利率和高流動性根本無法幫助市場去杆杠化,反而導致債務飙升。IMF統計的數據顯示,全球債務水平已攀升至250萬億美元,刷新曆史新高。兩大組織認爲,當年初經濟陷入低谷時,各國央行非但沒有反思政策制度出現的問題,反而加速實行寬松政策,終于釀成了現在的苦果。

  各大央行後續還能作何應對

  最後,不得不解答一個難題:既然各國央行對低利率環境下的風險感到擔憂,那爲何除了發出警告之外,它們幾乎沒有任何進一步行動呢?

  事實上,央行們能做的確實不多。一方面,低利率雖然有其缺點,但由于全球經濟前景仍不明朗、各大發達經濟體通脹依舊低迷,各國央行似乎很難在此時提高利率。另一方面,各大央行能用的政策工具實在不多,調整空間十分有限。因此,按兵不動、持續淡化未來降息預期,以及發出警告,成爲央行爲數不多的可行之舉。

  而为了摆脱低通胀对降息预期的影响,美聯儲甚至在考虑改变其货币政策框架。布雷纳德在周三的讲话中指出:

  “美聯儲应该从一个严格的2%的通胀目标转向一个广泛的、灵活的承诺,即随着时间的推移,确保平均通胀达到2%。正在进行的美聯儲货币政策框架回顾将于明年完成,目前还没有做出任何决定。”

  分析人士认为,这番表述的潜台词是:即便通胀率短时间内涨不上去,也别指望美聯儲会持续降息。美聯儲的关键表态,也有望让狂热的市场情绪有所平复。

  和美聯儲相比,日本央行可谓独辟蹊径——日本央行行长黑田东彦选择机智“甩锅”。黑田东彦上周表示,日本央行实施的超低利率政策造成的破坏性负面效应令央行政策制定者感到空前担忧和困惑。黑田东彦此举表明,为了解决刺激经济和低利率负面效应之间的矛盾,日本央行有意淡化其影响力,转而让财政政策发挥更大作用。

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