富国证券预测歐洲央行12月将降息!复苏曙光初现 但缺乏财政空间 欧元多头仍需谨慎

2019-11-26 阅读 : 次
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  盡管最近幾周歐元區經濟有所回升,但仍有迹象表明增長依舊疲弱。富國證券認爲,只有經濟表現出更明確的穩定迹象,才能夠認爲經濟衰退的風險已經消除。

  富国证券还表示,考虑到欧元区经济仍总体疲软,预计歐洲央行在12月的政策会议上将再降息10个基点至-0.60%。

  歐元區經濟走鋼絲

  近幾周來,市場對歐元區經濟的信心開始逐漸的轉向正面。歐元區第三季度GDP環比增長0.2%,超出市場預期,同時德國出人意料地避免了技術衰退,9月份工業産值意外增長。

  但是上周五公布的11月的PMI數據提醒人們,歐元區經濟仍然極度疲軟。盡管制造業PMI升至46.6,但是服務業PMI跌至51.5,綜合PMI跌至50.3。這些數據表明,歐元區第四季度GDP增長也許可以錄得正增長,但是仍將相當疲軟,關鍵的問題仍然是制造業疲軟與服務業彈性之間的相互作用。

  正如在其他主要發達經濟體中所看到的那樣,制造業一直是歐元區當前疲軟經濟的主要負面因素,服務業與制造業之間的分歧正在進一步擴大。制造業PMI在10月份比服務PMI下降了6個百分點以上,盡管這一差距在11月有所縮小,但是這從側面反映了制造業疲軟已經對服務業産生了負面影響,預計制造業和服務業的分歧將會持續更長的時間。

  值得注意的是,要想改變當前歐洲經濟的頹勢,要麽歐洲制造業複蘇,否則可能會加劇服務業和經濟的衰退。

  不過富國證券表示,幸運的是,有一些初步迹象表明制造業正在趨于穩定,就目前而言,預計制造業將複蘇而不是服務業崩潰。一方面,看到歐元區和德國的制造業PMI讀數都有所上升,而後者最近一直是歐元區經濟疲軟的主要原因。

  近期關于制成品新訂單的數據(生産的主要指標)也令市場感到鼓舞,盡管最新數據顯示制造業訂單總數可能尚未觸底,但至少目前來看仍有更多令人鼓舞的迹象。首先,資本貨物訂單在最近幾個月顯示出比總體訂單更好的穩定性,這個數據也一直被市場視作總體訂單數據中最前瞻性的指標

  同時,服務業數據也繼續顯示出反彈的迹象。具體數據顯示,歐元區工資增長仍然相當穩定,同比增長超過2%,而在過去幾年中,核心通貨膨脹率基本上一直保持在同比增長1%,這意味著實際收入穩健增長。可以肯定的是,盡管就業增長已顯著放緩,但全年失業率仍呈下降趨勢。

  此外,在建設性的消費者背景下,盡管經濟其他部門持續疲軟,但零售額實際上在最近幾個月有所增長。不過需要警惕的是,盡管歐元區經濟正在顯示出觸底迹象並似乎有可能避免衰退,但是短時間不存在迅速複蘇的可能。相反在可預見的未來,預計歐元區經濟增長仍將保持低迷。

  欧洲经济仍需要刺激,财政空间不足或使得歐洲央行12月降息10个基点

  富國證券認爲,歐元區經濟持續疲軟的前景反映了一些因素。

  貨幣政策效果有限

  首先,欧元区政策环境在2019年有所放松,但可能不足以对区域内的需求产生重大积极影响。受歐洲央行宽松政策的影响,2019年欧元区的市场利率和银行贷款利率有所下降。但是,非金融公司的借款综合成本在过去一年中仅下降了10个基点,与三个月EURIBOR的下降大致相符。对于一个已经像欧元区一样放慢速度的经济体来说,这确实是市场所期望的缓冲,但是考虑到歐洲央行9月份宣布的一揽子宽松措施,这一变化仍是相当的温和且适度的。

  财政空间有限,歐洲央行12月或被迫降息10个基点

  同時,盡管歐元區(特別是德國)的低債務經濟體有大量的財政政策空間,但提供大量財政刺激措施的意願仍然很低。

  德國似乎有望在2019年相對于2018年實現略微減少的預算盈余,即財政政策的適度寬松。但是,這可能只是反映了周期性因素,例如在失業保險等方面擴大政府支出,同時在經濟增長放緩的情況下適度的減少稅收。即使在現行的德國憲法規定中限制了政府可以放松財政政策的程度(一般性政府的最大結構預算赤字爲GDP的0.5%),決策者仍有一定的回旋余地,但關鍵問題是德國方面似乎並沒有打算利用這些政策空間。此前德國央行行長魏德曼和財長肖爾茨幾乎同一時間否定了擴大財政刺激的計劃。

  富国证券认为,由于基本上没有财政政策支持,而且歐洲央行过去的宽松措施对货币和金融状况的积极影响有限,预计歐洲央行将在12月进一步放宽政策。具体而言,我们认为央行将把存款利率再下调10个基点至-0.60%。

  事实上在今年早些时候时任歐洲央行行长的德拉基便表示,如果想要尽快的看到利率上升,欧洲各国要加大财政刺激。德拉基的言下之意是如果各国政府扩大财政刺激,那么歐洲央行便可以结束宽松的步伐,甚至为收紧货币政策做好准备。

  但是富国证券表示,目前市场似乎没有对12月降息定价,同时这也是新任歐洲央行行长拉加德首次参加政策会议,因此12月的会议可能是个未知数。但是歐洲央行首席经济学家菲利普·莱恩(Philip Lane)最近表示,歐洲央行尚未触及下限。拉加德迄今对政策的评论表明,她可能会支持进一步的政策放松。

  全球經濟企穩或給歐洲經濟提供支撐,但是政策局限性料出現U型複蘇

  富国证券还表示,在12月以后歐洲央行将不会进一步降息。因为随着全球经济出现企稳的迹象(近期美国数据也明显好转),这将为欧元区经济纾困。

  富國證券預計美國GDP數據在接下來的幾個季度將進一步探底,但是在2020年某一個時間節點將回升。同時預計英國保守黨將在12月大選中獲勝並在2020年初批准英國脫歐協議,這對歐元區經濟可能是溫和的利好消息。

  但是富國證券重申,歐元區可能會呈現U型而不是V型複蘇,這部分反映了歐元區政策刺激的局限性,因爲盡管全球經濟出現了部分複蘇的迹象,但是短時間而言仍舊疲軟,預測歐元區GDP在2019年將僅增長1.1%,在2020年增長1.0%。

  技術分析

  日線圖上歐元兌美元未能站上1.1080關鍵壓力位,短時間走勢偏下行,這個位置同時也是100日均線所在的位置,歐元在觸及這一線後連續三日收陰。

  不過目前歐元仍維持在10月1日和11月14日所構築的上升趨勢線上方,日內若跌破1.1關口恐出現進一步回落,這個位置同時1.0879至1.1412的23.6%分位所在的位置。

  上方短時間關注60日均線所在的1.1040附近,若日內站上這一點位或進一步上探1.1080,任何時候站上這一點位意味著歐元短時間走勢轉爲上行。

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